Еволюція світового ринку IPO

1. Перший досвід залучення інвестицій через випуск акцій XVI-XVIII ст.
2. XIX століття. Бум індустріальних компаній
3. 1900-1969 рр. Застій на ринках капіталу
4. 1970-1988 рр. Становлення сучасного фондового ринку
5. 1990-2000 рр. Активний розвиток фондового ринку
6. 2001-2006 рр. Зростання ролі країн Азії на фінансовому ринку
7. 2007-2016 рр. Фондовий ринок в період світової фінансової кризи і посткризовий період
8. 2017 р.- н. в. Поява нових технологій (ICO)

Москва, 16 лютого - "Весті.Економіка". Сучасні інвестори навряд чи зможуть уявити собі час, коли фондові біржі не були синонімом інвестування і компанії процвітали десятиліттями без будь-яких продажів цінних паперів. Яка еволюція процесу залучення інвестицій компаніями через публічний продаж цінних паперів, так зване IPO?

Римський форум

Історія IPO (англ. - Initial Public Offering) пов'язана з появою фондового ринку і зростанням популярності залучення капіталу за допомогою розміщення цінних паперів. Перша згадка про акціонерне товариство йде ще до часів Римської республіки. Як і сучасні АТ, римські publicani були юридичними особами, чия власність була розділена на частки. Є дані про те, що ці частки продавалися інвесторам на позабіржовому ринку римського форуму, поряд з храмом Кастора і Поллукса. Акції коливалися в ціні, заохочуючи діяльність спекулянтів. Publicani припинили існування під час падіння республіки і підйому імперії.
Найраніший документ, який свідчить про випуск акцій, відноситься до 1288 року, коли шведська мідновидобувна компанія "Стара Коппарберг" (Stora Kopparberg, а в даний час - Stora Enso) стала публічною.

Stora Kopparberg, 1288г.

Перший досвід залучення інвестицій через випуск акцій XVI-XVIII ст.

В середині XVI століття найбільші на той час і, цілком ймовірно, перші в історії транснаціональні торгові компанії зіткнулися з проблемою браку інвестицій для подальшого розширення своїх торгових операцій. Найбільш гостро ця проблема торкнулася міжнародних торговців, яким не вистачало капіталу, скорочуваного Англією і Голландією. Для вирішення даної проблеми компанії залучали приватні інвестиції в обмін на свої акції, по суті, вперше реалізував принцип IPO.
Свої цінні папери публічно запропонував англійське акціонерне товариство "Торговці-шукачі пригод для відкриття регіонів, володінь, островів і невідомих місць". Це призвело до появи безлічі акціонерних товариств у всіх сферах торгівлі, а також у сфері морських перевезень. Фінансувалися "Торговці-шукачі пригод" державою з метою максимальної експансії капіталу на іноземні ринки. Але як тільки державних коштів для цього виявилося мало, в компанію стали стікатися приватні гроші. Новий спосіб залучення капіталу привів до буму на ринку і появи різних бірж, де відбувалася торгівля не тільки цінними паперами, а й традиційними товарами.

Один з найстаріших відомих сертифікатів акції компаній VOC, випущених в Енхуйзене 9 вересня 1606 р

На початку XVII ст., З метою виключення взаємної конкуренції між купцями, що торгують з країнами Сходу без посередників, а також спільного протистояння португальської, іспанської та англійської торгівлі, була створена голландська Ост-Індська компанія (Verenigde Oostindische Compagnie, VOC). Це перша компанія, зареєстрована на офіційній біржі. А перше щодо сучасне IPO відбулося в березні 1602 року, коли вона запропонувала своїм засновникам нести часткову відповідальність (і відповідно брати пайову участь в розподілі прибутку).
Це було пов'язано з тим, що за статистикою додому поверталося лише одне судно з трьох, в той час як інші ставали жертвами форс-мажорних обставин. При цьому вдалий рейс приносив величезні прибутки. Таким чином, відсоток можливого прибутку пайовика прямо залежав тільки від суми його внеску, мірою якого і ставали перші в світі акції. Кожна акція спочатку коштувала 3 гульдена, за які в той час можна було купити три вози пшениці. До 1669 року компанія була найбагатшою приватною фірмою (де - світі, Європі, Голландії?).

Амстердамська фондова біржа, Хендрік де Кейсер (бл. 1612 р

У 1611 р голландська Ост-Індська компанія була перейменована в Амстердамську біржу, яка по праву вважається найстарішою в світі. На ній вперше стали проводитися операції з цінними паперами, а також з векселями та державними цінними паперами. Спочатку всю торгівлю акціями тримали в своїх руках не більше 20 осіб, але незабаром фондова біржа залучила практично все населення країни, що в підсумку призвело до створення великої кількості акціонерних компаній в різних сферах діяльності і залучення інвесторів. Через деякий час стало зрозуміло, що вартість акцій не має нічого спільного ні з активами, ні з результатами діяльності компанії. На ринку була відсутня чітка система регулювання розміщення акцій.
Як можна було очікувати, на нерегульованому ринку часто компанії вдавалися до публічного пропозицією акцій з метою шахрайства, бум якого припав на XVIII століття. "Мильні бульбашки" виникали в Англії і Франції, а найбільш відомими стали "Компанії південних морів" і "Миссисипская компанія". Багато спільноти залучали капітал для роботи над створенням вічного двигуна, виробництвом паперу з тирси, переселенням тропічних мавп в Англію. Збереглися згадки про компанію з курйозним позначенням цілей створення: "Для здійснення вельми вигідного підприємства, характер якого поки не підлягає розголошенню".

"Пузир південних морів", Едвард Уорд

В результаті в 1720 р в Англії був прийнятий акт "Про мильних бульбашках", яка призвела до зниження вартості цінних паперів і викликав зменшення активності на ринку. Проте це не зупинило зростання популярності публічного продажу цінних паперів, а залучення нових інвесторів ставало необхідною умовою розвитку і успіху компанії.

XIX століття. Бум індустріальних компаній

Наступний період розквіту ринку цінних паперів і пожвавлення торгівлі стався в середині XIX століття разом з промисловим бумом і бурхливим розвитком національних фондових ринків. Цей період можна охарактеризувати масовим розміщенням акцій і облігацій, а також часом біржових спекуляцій і банкрутств. На первинних ринках відбувається формування і розвиток професійних посередників, і починається формування процедур проведення IPO - як наслідок, зростають обсяги міжнародного переміщення капіталу, формуються глобальні ринки цінних паперів і капіталу.

Облігація 1895 р

Інвестування в компанії відбувалося паралельно з технічним прогресом, що призвело до появи нових галузей економіки. Саме в цей час зароджувалися нові промислові, торгові і будівельні компанії, банки, кредитні та страхові компанії. Можна згадати грюндерство - так звану "засновницький гарячку" - масову гарячкову організацію промислових, будівельних і торговельних акціонерних товариств, банків, кредитних і страхових компаній, що супроводжувався кредитною експансією, широкої емісією цінних паперів (акцій і облігацій), а також біржовими спекуляціями. На початку 70-х рр. XIX століття залучення капіталу шляхом розміщення акцій прийняло міжнародних характер, торкнувшись навіть Російську імперію.

1900-1969 рр. Застій на ринках капіталу

З середини 1910 по 1960-і рр. формується розвинений ринок. Перша і Друга світові війни, В'єтнамська війна (1965-1973 рр.), Політичні ( "Новий курс" - 1933-1936 рр.) І економічні кризи (Велика депресія 1929-1939 рр., Карибська криза 1962 г.) і Суецький криза (1956-1957 рр.) забарилися і частково зупинили розвиток ринків капіталу. У той же час це дозволило США стати лідером у фінансовому середовищі і центром публічного розміщення цінних паперів. Однак у першій третині XX компанії могли випускати необмежену кількість цінних паперів, а достовірність інформації не перевірялася - ринок практично не регулювався.

"Велика Депресія", 1929р.

Все це і багато інших чинників призвели до обвалу фондового ринку в США 24 жовтня 1929 і подальшої затяжний дезінтеграції світового фондового ринку, званої Великою депресією. Для реабілітації ринку в 1933 президент Франклін Рузвельт прийняв ряд реформ і ввів заходи державного регулювання фінансових ринків. В результаті проведення IPO стало складним і копіткою процесом, доступним переважно великому бізнесу. "Паперовий" криза 1967 року, коли технологія обробки інформації на паперових носіях не справлялася з наростаючим обсягом угод на ринку, став причиною технологічної революції, і він торкнувся не тільки США, але і весь світ.

1970-1988 рр. Становлення сучасного фондового ринку

Сучасна історія IPO починається лише з 70-х рр. XX століття після перших спроб проведення реформ і лібералізації фінансових ринків. Популярність IPO в 1970-і рр. зросла в результаті відходу від принципів жорсткого регулювання валютних курсів та контролю пересування капіталу. Стався перегрів ринку акцій найбільших американських компаній, через рецесію американської економіки фондовий ринок США ряснів "вмираючими" компаніями - nifty fifty ( "Ніфті-фіфті").
Також на ринок IPO сильний вплив справив нафтова криза 1973-1974 рр. (Арабське нафтове ембарго), в результаті якого відбулося різке зростання інфляції. Уряди західних країн були не в змозі стримувати зростання цін, інфляція підривала основу політики державного регулювання на ринку капіталів. Перевищення зростання внутрішніх цін над прибутковістю фінансових інструментів (банківських депозитів, акцій і облігацій) провокувало втеча від грошей в товарні активи.

Нафтовий криза 1973 р

Одним з ключових подій в цей період стало руйнування Бреттон-Вудської валютної системи, зміст якої полягав у тому, що США повинні були на першу вимогу обмінювати долари на золото без обмежень, і перехід до плаваючих валютних курсів (1973 г.). А вже в 1975 р інвестиційні банки перестали бути фактичними монополістами на ринку обслуговування угод по розміщенню, що в деякій мірі дало свободу ринку і стабілізувало ситуацію в США. Лібералізація сприяла поступовому відкриттю національних ринків капіталу для іноземних емітентів і інвесторів. Дана ситуація створила громадський резонанс і відбилася на бажання інвестувати кошти.

1990-2000 рр. Активний розвиток фондового ринку

У 90-і рр. XX століття по всьому світу відбулося різке збільшення обсягу торгівлі акціями, а також була здійснена лібералізація ринків. Цьому сприяло широке поширення інтернету, який скорочував витрати інвесторів, прискорив надходження інформації і дозволив вести торги фактично в режимі реального часу. Не можна не згадати війну в Перській затоці (1990-1991 рр.). Основною причиною зростання фондового ринку стала сприятлива економічна кон'юнктура. Держави по всьому світу почали проводити програми стимулювання розвитку фондових ринків. Наприклад, в 1994 р уряд Італії надав податкові пільги італійським компаніям, вперше розміщують акції на ринку. Ці заходи сприяли різкого зростання числа IPO, яке сягнуло свого піку в 2000 р

Війна в Перській затоці (1990-1991 рр.)

Найбільш значним стало зростання ринку первинних публічних в період з 1995 по 2000 рр., Коли отримали стрімкий розвиток нові технології і більш 2 тис. IT-компанії провели IPO, в рамках яких було залучено приблизно $ 200 млрд.
Даний період на фондовому ринку часто називають бумом доткомів (dotcom), який завершився кризою, що торкнулася ринки IPO. Основні розвинені ринки демонстрували падіння активності сегмента IPO (більш ніж на 50%) протягом трьох років аж до 2004 р Криза на фондовому ринку тільки посилився цілою низкою банкрутств і судових позовів, а загальна нестабільність знизила довіру інвесторів до ринку на тривалий час. На додаток до цього на громадську думку величезний вплив зробили терористичні акти 11 вересня 2001 року проти США.

2001-2006 рр. Зростання ролі країн Азії на фінансовому ринку

Затишшя було тимчасовим, і вже в 2004 р залучення капіталу через IPO знову набирало свою популярність. Структурний спад на фондовому ринку призвів до зміни розстановки лідерів за кількістю реалізованих IPO: країни Європи та США поступилися першістю азіатським ринкам, особливо Китаю. У 2003 р завершився інкубаційний період розвитку багатьох азіатських компаній, і вони були готові до виходу на фондовий ринок. Побоюючись кризи внаслідок неконтрольованого зростання, китайський уряд стало обмежувати можливості виходу на зовнішні ринки капіталу: зобов'язало компанії відповідати міжнародним стандартам звітності та корпоративного управління.
Бурхливому розвитку азіатських ринків також сприяв той факт, що законодавчі органи Європи і США прагнули підвищити довіру до цінних паперів, підсилюючи стандарти корпоративного управління, внаслідок чого вартість проведення IPO і поточні витрати публічних компаній істотно зросли. Зокрема, був прийнятий закон Сайбейнса - Окслі, який регламентує стандарти для публічних компаній і компаній, які планують стати такими. Була створена сприятливе середовище для реалізації IPO, і ринок досяг свого максимального розвитку в 2007 р

2007-2016 рр. Фондовий ринок в період світової фінансової кризи і посткризовий період

Світова фінансова криза 2007-2009 рр. справив значний вплив на ринок IPO, скорегував його, але не змінив основних тенденцій розвитку. На сучасному етапі світовий ринок IPO можна охарактеризувати високими геополітичними ризиками. Ескалація геополітичних проблем між Росією, Україною і на Близькому Сході справила негативний вплив на інвестиційний клімат, інвестори намагалися стримувати капітал до настання сприятливого часу.
Глобальний спад активності на ринку IPO і настроїв інвесторів був викликаний уповільненням зростання китайської економіки з подальшим зниженням активності на ринку IPO Китаю. Глобалізація призвела до посилення взаємозв'язків між фінансовими ринками та компаніями і ризиків для інвесторів. Також відзначається збільшення впливу на світові центри капіталів потрясінь на ринках, що розвиваються. Незважаючи на це, ринок первинних публічних розміщень продовжує рости в розвинених країнах.

2017 р.- н. в. Поява нових технологій (ICO)

На сьогоднішній день велике поширення отримав новий спосіб залучення інвестицій - так зване ICO (англ. - Initial Coin Offering). Цей спосіб з'явився на хвилі популярності криптовалюта. Суть полягає в тому, що на базі криптографічного протоколу, наприклад ефіріума (англ. - Ethereum), молоді компанії розміщують токени (акції) і збирають кошти з їх продажу в локальній валюті. Брати участь в ICO можуть як дрібні, так і великі інвестори. Однак новому способу ще належить пройти етапи безлічі державних регуляцій, перш ніж його статус стане повністю легітимним, що в свою чергу більш широко розкриє двері для інституціональних інвесторів.
Софія Главіна, ІМЕБ РУДН