Лікнеп. Державний борг в країнах ЄС і як він працює

ЩО ТАКЕ ДЕРЖБОРГ?

Держборг - це сума, яка дозволяє уряду, не чекаючи появи власних коштів, покривати вартість бюджетних послуг, наприклад, надавати безкоштовну медичну допомогу, ремонтувати дороги або ж виконувати інші соціальні зобов'язання. Іншими словами, держборг - це різниця між тим, скільки уряд витратив коштів за рік, і скільки грошей у нього насправді було в розпорядженні.

держборг формується за рахунок внутрішніх і зовнішніх запозичень. Держава може випускати спеціальні боргові папери, які потім викупаються її громадянами, іншими країнами, бізнесом або фінансовими організаціями. Уряд у відповідь виплачує відсотки за цими облігаціями, а самими грошима може користуватися на свій розсуд. Відмінність між внутрішніми і зовнішніми запозиченнями в управлінні - внутрішня заборгованість в менеджменті значно простіше для країни, наприклад, провівши доп.еміссію національної валюти або ж використовуючи фінансовий інструмент. У випадку з зовнішнім боргом все складніше, так як умови його погашення прозорі, а неможливість виплати відсотків призводить до тяжких наслідків для країни.

На національному рівні регулювання зовнішньої заборгованості здійснюється різними національними інститутами: міністерством фінансів, центральним банком, а також спеціалізованими організаціями (так званими «агентствами з управління боргом»). Для оцінки зовнішньоборгового стійкості країни використовуються різні коефіцієнти. Найбільш поширеним показником є ​​співвідношення величини сукупного зовнішнього боргу і ВВП. Даний показник, за думку МВФ, відображає ступінь ризиків непогашення зовнішньої заборгованості різними країнами світу. Якщо співвідношення «зовнішній борг / ВВП» перевищує 50%, вважається, що дана країна може зіткнутися з серйозними проблемами при погашенні зовнішнього боргу.

За останні двадцять років обсяг міжнародного боргового ринку збільшився на порядок, а сукупний обсяг зовнішнього боргу в світовому масштабі, що включає як ринкові, так і неринкові запозичення, згідно з даними Світового банку, досяг на початку 2018 року вже понад 100% світового ВВП.

ЩО ОСОБЛИВОГО У управління держборгом У ЄС?

Головна особливість системи держборгу в ЄС - держборгу Союзу не існує, але у кожної країни є свій власний. При цьому 19 з 28 країн-членів ЄС входять в зону євро, використовую його в якості розрахункової валюти і складають Єврогрупи. Подібна структура стала необхідною через те, що країни маючи загальну валюту, що не вибудовують загальну фіскальну політику, яка все ще залишається в віданні національних держав. Тому необхідні постійні консультації, які і проводить Єврогрупа щомісяця.

Подібна ситуація і в фінансовій сфері. В ЄС діє Європейська система центральних банків (ESCB) завдання якої формувати загальну фінансову стратегію ЄС. Країни єврозони при цьому входять в сферу підпорядкування спеціальному фінансовому інституту - Європейського центрального банку, який виробляє фінансову стратегію євро. При цьому у кожної країни ЄС все одно є власний Центральний банк, який автономний в своїх діях.

Таким чином, фінансова система ЄС складається з трьох елементів:

1. ЦБ кожної країни поза зоною євро,
2. ЦБ кожної країни єврозони
3. Європейського ЦБ

Сама ж європейська валюта регулюється обов'язками країн-членів дотримуватися сувору бюджетну дисципліну, фінансове вказівки ЄЦБ, а також розумно керувати держборгом.

ЩО ДАЛО ВСТУП ЄВРО ДЛЯ управління держборгом?

Введення євро в 1992-2002 роках дозволило всім країнам єврозони розділити фінансові ризики і отримати надзвичайно високі кредитні рейтинги, що прямо відбилося на вартості їх позикових коштів.

За класифікацією рейтингового агентства Standard & Poor's, рейтинг Греції визначався як «A», Португалії - «АА-», а у Ірландії та Іспанії він був найвищим - «ААА». І через таких високих рейтингів вартість зовнішніх запозичень для цих країн миттєво знизилася в кілька разів у порівнянні з діючим рівнем національних процентних ставок напередодні їхнього вступу в єврозону. У листопаді 2007 р Процентна ставка за державними довгостроковими облігаціями Греції лише на 0,34% перевищувала відповідний рівень Німеччини - держави ЄС з найвищим рівнем платоспроможності.

Довгострокові процентні ставки (прибутковість вторинного ринку державних облігацій з термінами погашення до 10 років) всіх країн єврозони. джерело

Крім того, незважаючи на звучали прогнози економістів після введення євро асиметрія економічного розвитку в ЄС між самими розвинутими і відсталими країнами тільки посилилася .

ЧОМУ СТАВСЯ боргової кризи і ЧОМУ НАЙБІЛЬШЕ ПОСТРАЖДАЛА ГРЕЦІЯ?

Основні фактори боргової кризи в країнах Євросоюзу були закладені ще в Договорі про створення Європейського економічного і валютного союзу, підписаному в Маастрихті в 1992 році. Відповідно до маастріхтськими критеріями поріг допустимого рівня державного боргу (включаючи зовнішній і внутрішній) був встановлений на позначці 60% ВВП. На момент прийняття рішення про майбутніх членів Європейського економічного і валютного союзу цей критерій був порушений в 11 державах. За період з 2009 по 2014 р загальний розмір державного боргу країн зони євро виріс з 70 до 92% ВВП. При цьому, за даними Європейської комісії, в проблемних країнах зони євро обсяг держборгу в 2014 р в 2-3 рази перевищив встановлений Маастрихтським угодою ліміт в 60% ВВП, що забезпечує фінансову стійкість: в Греції - 177,1% ВВП, в Португалії - 130,2 і в Італії - 132,1% ВВП.

Зростаюча боргове навантаження в сукупності привела до масштабного боргової кризи єврозони.

Особливо критична ситуація спостерігалася в Греції, яка влітку 2015 р опинилася на межі суверенного дефолту за зовнішніми зобов'язаннями перед ЄЦБ і МВФ. Як з'ясувалося згодом, показники реальних доходів бюджету підтасовувалися, країна не справлялася з вимоги ЄС. Бюджет багато років був дефіцитним, дохідна частина не виконувалася. Для покриття дефіциту Греція була змушена постійно приймати нові боргові зобов'язання, а це призводило до зростання закредитованості країни. Нерегулярне обслуговування держборгу призвело до падіння кредитного рейтингу країни, і вона втратила доступ до дешевих фінансів на ринку. Так як на той час у країни вже не було власної валюти, вона не могла додруковувати гроші, щоб впоратися з проблемами хоча б через запуск інфляційних механізмів.

Все це призвело країну на межу дефолту в 2010 і потім в 2015 році.

ЯК РЯТУВАЛИ ГРЕЦИЮ?

Проблема з Грецією ускладнювалася і положенням Договору про Євросоюз, згідно з яким Центральним банкам країн ЄС забороняється надавати будь-які кредити або купувати боргові інструменти в урядів держав-членів Євросоюзу.

Тому всі країни Євросоюзу зіткнулися з дилемою. З одного боку, порушення договірних зобов'язань за зовнішніми кредитами і позиками ставило під сумнів подальший успіх європейської інтеграції, а з іншого боку, оголошення дефолту будь-якої країни з євро фактично означало дефолт єврозони, що призвело б до катастрофічних наслідків для єдиної європейської валюти.

У березні 2010 р на саміті ЄС в Брюсселі глави держав і урядів схвалили план порятунку Греції від дефолту. Пакет початкової допомоги Греції склав 110 млрд. Євро. Дві третини необхідної суми країна отримала в формі кредиту від 15 інших учасників єврозони через спеціально створений механізм стабілізації і одну третину - від МВФ. Залучення МВФ до вирішення проблем Греції пояснювалося не тільки наміром перекласти на цей міжнародний інститут частина витрат, але і прагненням застосувати стандарти і зовнішній нагляд з боку МВФ для примусу Греції до жорсткої бюджетної дисципліни та виконання зобов'язань по скороченню бюджетного дефіциту до параметрів, погоджених з ЄС.

ЯК реформувати систему управління держборгом у ЄС ПІСЛЯ ГРЕЦЬКОГО КРИЗИ?

Грецька криза змусила керівництво Євросоюзу виступити з новими ініціативами. У 2015 був підготовлений так званий «Доповідь п'яти голів» . Його підписали голова Європейської комісії Жан-Клод Юнкер, голова Європейської ради Дональд Туск, голова Єврогрупи Йерун Дейссельблум, президент ЄЦБ Маріо Драгі та голова Європарламенту Мартін Шульц. Доповідь містить план консолідації валютно-фінансової сфери ЄС та фактичне переформатування ЄС в єдине політико-економічний простір 2025 р

Концепція нового консолідованого економічного і валютного союзу на основі реального і глибокого зближення країн-членів базувалася на ідеї, що регулювання різних видів ризиків, в тому числі ризиків суверенних дефолтів, вимагає створення відповідних інституційних структур: Банківського, Податкового, Фінансового спілок, Союзу ринків капіталу, а також Економічного і Політичного спілок. Однак в 2015-2017 роках цей амбітний план був фактично забутий через нові проблем ЄС: Брексіта, міграційного питання, а також кризи єдності країн-членів Союзу. Проте, за прогнозом МВФ, до 2020 року ще більше половини сьогоднішніх членів Єврозони будуть порушувати положення про неперевищення 60% порога держборгу.

Державний борг, первинне сальдо бюджету і зростання реального ВВП в країнах-членах ЕВС в 2014 і 2020 рр. (прогноз). джерело

Як влаштований держборгу У ІНШИХ КРАЇН СВІТУ?

Борговий тягар несуть всі країни світу. Безперечним лідером за величиною зовнішнього боргу є США. Обсяг американського зовнішнього боргу в 2015 р, за даними Світового банку , Перевищив 100% національного ВВП і досяг 22% світового ВВП. В інших країнах-лідерах зовнішній борг ще більше перевищував величину національного ВВП: в Німеччині в 1,5 рази, у Франції в 2,0 рази, у Великобританії в 3,1 рази, в Нідерландах в 4,7 рази. Якщо порівнювати співвідношення між державними та приватними запозиченнями в структурі зовнішнього боргу цих країн, то, наприклад, у Франції та Німеччині в 2015 р питома вага держсектора становив близько 30%, а в США - 36,0%.

Загалом ряду країн виділяється Японія . При загальному обсязі державного боргу 240% ВВП більше 90% боргу, тобто понад 200% ВВП, належить внутрішнім покупцям, що є одним з факторів стійкості державного боргу, незважаючи на настільки високий загальний рівень даного показника.

Стійке зростання зовнішнього боргу на тлі загальної нестабільності останніх років в міжнародному фінансовому секторі вже став негативно позначатися на кредитних рейтингах деяких країн. Наприклад, у вересні 2016 року Moody's знизило суверенний рейтинг Туреччини до "сміттєвого" рівня «B +», пославшись на підвищення ризиків, пов'язаних з необхідністю збільшення зовнішніх запозичень, і ослаблення економічного зростання і стійкості інститутів.

На цьому тлі позитивно виділяється Росія, загальний обсяг зовнішнього боргу якої на 1 січня 2018 року скоротився до 33% ВВП з 40% роком раніше. Однак тільки цих показників для Росії недостатньо для

ЩО В РЕЗУЛЬТАТІ?

Проводячи внутрішні економічні перетворення, або реагуючи на кризові явища країни вдаються до зовнішніх і внутрішніх джерел фінансування, збільшуючи власний держборг. У більшості випадків таке раціональне використання іноземних позик, кредитів і допомоги сприяє прискоренню економічного розвитку, вирішення соціально-економічних проблем. Повністю відмовлятися від запозичень як інструменту було б стратегічною помилкою для багатьох держав. Однак, боргове навантаження не повинна бути чинником економічного гальмування, як це сталося у випадку з Грецією. Сама ж величина боргу по відношенню до ВВП країни не є способом оцінки його шкоди для економіки, як показує випадок Японії.

Таким чином, ключовими параметрами для формування порога і структури фінансування держборгу є прозорість фінансової системи і збалансована стратегія розвитку країни.

Редактор тексту - Катерина Пташкіна

Рекомендуємо також познайомитися з попередніми матеріалами з рубрики « лікнеп ": про те, як функціонує санкцій механізм Євросоюзу і як впливає на Росію членство в міжнародних організаціях